|
|
|
Главная » 2011 » Октябрь » 24 » Fitch подтвердило рейтинг "Синергии" на уровне "B"
14:35 Fitch подтвердило рейтинг "Синергии" на уровне "B" |
 Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента "Синергия" в иностранной и национальной валюте на уровне "B", прогноз "Стабильный", сообщает агентство.
Кроме того, подтвержден приоритетный необеспеченный рейтинг компании "B" с рейтингом возвратности активов "RR4" и национальный долгосрочный рейтинг "BBB+(rus)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу - "Стабильный".
Подтверждение рейтингов отражает хороший рост объемов, выручки и прибыли от основного бизнеса компании по производству и продаже ликероводочной продукции в 2010 г. и 1 половине 2011 г., укрепление ее дистрибьюторской платформы, а также консервативную структуру капитала и долга по срокам погашения. Кроме того, акционеры Синергии демонстрируют нацеленность на сохранение низкого уровня долга за счет политики невыплаты дивидендов и проведения эмиссий акций при необходимости.
С другой стороны, помимо перечисленных благоприятных факторов, отмечаются возможность роста акцизов на водку в России и по-прежнему конкурентный и фрагментированный характер водочного рынка в стране наряду со слабыми показателями бизнеса Синергии по производству продуктов питания в 2010 г. Существующая структура отрасли требует от компании поддержания заметного уровня маркетинговых инвестиций для достижения запланированного роста рыночной доли. Более того, высокие темпы роста регулярно приводят к крупным потребностям в оборотном капитале.
После эмиссии трехлетних облигаций на 2,4 млрд. руб. в октябре 2010 г. ликвидность компании имеет надежные позиции. Однако агентство выражает обеспокоенность по поводу приходящегося на октябрь 2012 г. опциона пут, в случае использования которого большинство невыбранных на сегодня безотзывных кредитных линий компании, истекающих после января 2013 г., пойдут на выплаты по облигациям.
В связи с предстоящими повышениями акцизов и сохранением большого нелегального рынка водки в России Fitch полагает, что предстоящие два-три года могут быть более сложными для компании в плане ее способности обеспечивать дальнейший рост выручки и прибыли, поскольку инвестиции в маркетинг, вероятно, будут продолжены, а возможность влиять на ценообразование и рост объемов при этом может оказаться под давлением.
Агентство отмечает, что идет процесс одобрения российским правительством введения (в 2012, 2013 и 2014 гг.) более резких повышений акцизов в сравнении с историческими темпами увеличения на 10% в год. Такое развитие ситуации может привести к переходу потребителей в более дешевый нелегальный сегмент, что ухудшит способность компании проводить повышение цен производителя.
Увеличение акцизов в период с января 2012 г. по январь 2014 г. в совокупности составит 54 руб. на 0,5 литра. По расчетам Fitch, средняя цена за 0,5 литра водки в среднем ценовом сегменте увеличится, только из-за планируемого повышения акцизов, почти на 50% на январь 2014 г. относительно существующих уровней.
Эти моменты обеспокоенности сглаживаются за счет диверсификации в сегмент продуктов питания и того факта, что основная часть собственной ликероводочной продукции Синергии (приблизительно 70% объемов) включает не только продукцию "среднего" ценового сегмента (от 120 до 160 руб. за 0,5 л), но и продукцию с более высокой ценой. Последняя должна быть менее чувствительной к увеличению цен, позволяя компании с течением времени произвести определенные повышения цены производителя при запланированном увеличении акцизов без снижения выручки в результате сокращения объемов.
Несмотря на хороший рост выручки, прибыль Синергии за 2010 г. не изменилась относительно уровня 2009 г. ввиду более высоких расходов на факторы производства в ее менее крупном бизнесе по производству продуктов питания. И, напротив, в то время как сегмент по производству продуктов питания в настоящее время демонстрирует улучшение и должен получить преимущества от модернизации производственных мощностей в его основном птицеводческом направлении, на операционной прибыли за 1 полугодие 2011 г. сказались более высокие расходы на рекламу и продвижение товаров применительно к запуску бренда Веда и разовые расходы на перелицензирование ликероводочных заводов. С учетом показателей компании за 1 полугодие 2011 г. Fitch ожидает, что EBITDA Синергии за 2011 г. в целом останется неизменной относительно уровня 2010 г.
В 2012-2014 гг. Fitch прогнозирует умеренный рост EBITDA Синергии относительно показателей 2010-2011 гг. Начиная с 2013 г. благодаря ожидаемому сокращению потребностей в капиталовложениях и политике компании, которая не предусматривает выплату дивидендов, свободный денежный поток, который был отрицательным в 2010 г., должен постепенно стать положительным.
Без учета возможного использования значительных денежных потоков на оборотный капитал или для проведения приобретений, Fitch прогнозирует, что общий левередж, скорректированный на аренду, в 2011-2013 гг. должен остаться в комфортном диапазоне для существующего РДЭ "B" - между 1,2x и 2,0x.
Давление на рейтинги в сторону повышения может последовать в случае стабильной реализации компанией стратегии по росту выручки и прибыли, способности поддержать маржу прибыли в более сложной среде, показателя общего левереджа, скорректированного на аренду, между 1,5x-2x и признаков устойчивого движения свободного денежного потока в сторону положительных значений. В то же время Fitch отмечает, что если произойдет сокращение ликвидности, это может сдержать повышение рейтингов.
Негативное рейтинговое действие возможно в случае неблагоприятных регулятивных изменений, которые оказали бы серьезное воздействие на потребление водки в России, длительного снижения прибыльности, показателей общего левереджа, скорректированного на аренду, выше 2,5x-3x, и/или постоянно отрицательного свободного денежного потока.
finam.ru
|
|
Просмотров: 555 |
Добавил: Vyacheslav
| Рейтинг: 0.0/0 |
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи. [ Регистрация | Вход ] |
|
|
|
